财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎ文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求n)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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