近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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