本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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