财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dò自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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