公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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