大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OP现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多EC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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