事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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