5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累(lèi)计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在(zài)去(qù)年底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金(jīn)报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨的一个催化(huà)因素(sù)就是积极推(tuī)介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行，和诸多(duō)主题(tí)基金(jīn)的(de)申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这(zhè)样的(de)布局(jú)可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国(guó)企(qǐ)的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募(mù)基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动(dòng)进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为新一(yī)轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的(de)投资价值外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方(fāng)面是(shì)落实公募基(jī)金行业高质量(liàng)发(fā)展的(de)要求，引导更多资金参(cān)与央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相(xiāng)关标(biāo)的(de)和(hé)板块带来(lái)增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经(jīng)理章恒(héng)直言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业(yè)本身基本面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机会(huì)，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的(de)，和他过去1至2年研(yán)究投(tóu)资(zī)思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中特估的投资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始(shǐ)重视中(zhōng)特估的(de)投资机(jī)会，判断中特估的(de)机会未(wèi)来三年分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济(jì)和“一(yī)带(dài)一路(lù)”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶(jiē)段是(shì)未来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计对(duì)国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国(guó)企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报已经显露(lù)出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所(suǒ)数(shù)据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)持有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比例(lì)提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报(bào)十大(dà)重(zhòng)仓股的数据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但(dàn)在一(yī)季度买入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股总市值(zhí)占(zhàn)港股持(chí)股总市值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量(liàng)？

　　外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么构建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)专门(mén)的(de)股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不(bù)少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过(guò)去对国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地调研的(de)的成果(guǒ)，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特(tè)征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机制、行(xíng)业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持(chí)续发展能(néng)力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在此(cǐ)基础上构建的(de)具有(yǒu)时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体系，而不是(shì)简单套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的(de)行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能(néng)够抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波(bō)行情的(de)机会的。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领(lǐng)会并针对原有(yǒu)的估(gū)值体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明(míng)确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位(wèi)的(de)工(gōng)作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重要，投(tóu)资(zī)者的认可和实施(shī)是最终(zhōng)该体系能(néng)否(fǒu)具备长期(qī)价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估值是很大的(de)认知误(wù)区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金(jīn)经理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值(zhí)，目(mù)前已经(jīng)形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符合国家战略(lüè)发(fā)展的价(jià)值？首要任务(wù)就(jiù)构建中国(guó)特色的(de)价(jià)值评(píng)价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益出(chū)发(fā)，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价(jià)值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价(jià)值观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国(guó)资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则(zé)，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司(sī)环(huán)境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责任等(děng)要(yào)素对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对(duì)提(tí)升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资(zī)产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思(sī)维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡量、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力(lì)和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也(yě)使得中国(guó)特色的(de)估值体系与(yǔ)传统(tǒng)的估(gū)值体系有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都是(shì)为(wèi)了更好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企(qǐ)业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直言(yán)，这(zhè)需要在实践(jiàn)中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么