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教师一年的工作日有多少天，一年有多少周国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

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　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的周期性(xìng)波动，主要由需(xū)求(qiú)端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季(jì)度左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和(hé)服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显回(huí)升、分别(bié)至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中教师一年的工作日有多少天，一年有多少周上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐(zhú)步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善(shàn)等或(huò)带动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对(duì)价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行(xíng)业(yè)价(jià)格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。