2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好00; line-height: 24px;'>孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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