上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(y抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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