来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(z禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思hèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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