四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物n>xià)降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物strong>

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。