2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(j议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子iā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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