四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(h丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里uò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减少46丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里09亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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