金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空手机话费交了能退吗转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、手机话费交了能退吗而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业(y手机话费交了能退吗è)资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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