私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好金(jīn)投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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