财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质谢霆锋资产有百亿吗量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国谢霆锋资产有百亿吗(guó)企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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