私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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