财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(ku水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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