来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物lì)，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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