金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好>

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(r芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好én)民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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