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　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端驱动(dòng)，物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分项环比延(yán)续低于季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有关(guān)。

　　cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ng>需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服(fú)务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读　分行(xíng)业来(lái)看，原油等(děng)上(shàng)游原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价(jià)格回(huí)落、上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读trong>《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

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