银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(j15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米īn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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