财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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