2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(bi写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语àn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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