美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动(dò拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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