财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料(liào同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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