金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(ku180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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