5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法4px;'>毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次(cì)工(gōng)业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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