一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分(fēn)红也成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设国(guó)家数据局(jú)。运营商作为(wèi)“数字经济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏(sū)+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在(zài)国内市场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益(yì)于人民币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之一，近年(nián)来经历了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的(de)困境(jìng)，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提(tí)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革推动造(zào)船企(qǐ)业(yè)重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高(gāo)速公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板块上市(shì)公(gōng)司更加(jiā)注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确(què)定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ng>经济复苏大(dà)背(bèi)景(jǐng)下融资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预(yù)期(qī)回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩(kuò)投资(zī)的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复(fù)空(kōng)间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策超(chāo)预期(qī)收紧，美联储(chǔ)超(chāo)预期加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略