金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找认真地还是认真的写作业，认真的与认真地来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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