自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yà600毫升等于多少斤水，800ml是多少水o)包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用(yòng)医(yī)药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思600毫升等于多少斤水，800ml是多少水、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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