银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(gu一里地等于多少米 一里地等于多少公里ǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发一里地等于多少米 一里地等于多少公里的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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