财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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