近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(dià500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两n)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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