昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉96的因数有哪些数，72的因数有哪些秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今96的因数有哪些数，72的因数有哪些年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè96的因数有哪些数，72的因数有哪些)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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