近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn三件套是哪三件)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3三件套是哪三件.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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