金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济学(xué)家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压(yā)的(de)潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加上国内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及(jí)疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优势(shì)凸显。

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