钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令(lìng)人(rén)遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然(rán)去年(nián)末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套路完(wán)全失(shī)灵(líng)，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科(kē)技也(yě)只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌折射的(de)是市场对(duì)传(chuán)艺(yì)科技高(gāo)调(diào)跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的(de)产能又该如(rú)何消化？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌芽(yá)，但由(yóu)于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量密度较低(dī)，导致其研发进度大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键技术完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代推出第(dì)一(yī)代(dài)钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日(rì)中(zhōng)天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立(lì)控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和(hé)个人投(tóu)资者披(pī)露(lù)跨界钠电(diàn)的(de)各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨界后(hòu)一口气收出7个(gè)涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺科技(jì)开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于(yú)跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的(de)温(wēn)吞股价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价(jià)开始掉头向下，无论其(qí)如(rú)何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间(jiān)已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开(kāi)电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务(wù)未(wèi)来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总经(jīng)理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还(hái)遭深交(jiāo)所通报(bào)批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜，但归根(gēn)结底还(hái)是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的(de)时间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链项目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规(guī)划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技(jì)主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市(shì)以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司归母净利润(rùn)就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动(dòng)产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公(gōng)司(sī)货币(bì)资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池(chí)项(xiàng)目的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深(shēn)交所的(de)回(huí)函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行(xíng)、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团申请不超(chāo)过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头银行已审批通过，参(cān)团(tuán)银行处(chù)于(yú)正常(cháng)的审(shěn)批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向(xiàng)特定对(duì)象发行股票(piào)预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至于(yú)上述邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到(dào)的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电(diàn)池全(quán)供(gōng)应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真(zhēn)如(rú)邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价(jià)显(xiǎn)示(shì)，市场对(duì)这个故事并(bìng)不(bù)再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有限公(gōng)司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在其大干(gàn)快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的(de)2023年(nián)，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者(zhě)初(12是什么意思chū)露威(wēi)胁，赛(sài)道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们(men)不相上下(xià)，但宁德时(shí)代(dài)落地(dì)奇瑞车型、华(huá)语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末(mò)年(nián)初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能(néng)源、德博(bó)新能(néng)源(yuán)签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合作协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者问及(jí)客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电动车及电动工具等(děng)多个(gè)领域”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客(kè)户名称和(hé)订单(dān)金(jīn)额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地的产能中(zhōng)可以实(shí)现装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下来才(cái)会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却(què)十分(fēn)自(zì)信(xìn)，其在调研记(jì)录(lù)中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以(yǐ)来，碳酸(suān)锂价(jià)格持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价格均(jūn)价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平衡作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定要发(fā)展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产(chǎn)的(de)生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规模量产后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸(suān)锂存(cún)在(zài)降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且(qiě)随着(zhe)技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一(yī)步下(xià)探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠(nà)电产(chǎn)业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利(lì)润率下降或(huò)也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠(nà)电(diàn)池定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(12是什么意思jīn)和产能(néng)消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿(yì)元(yuán)分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃(lí)面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目(mù)的实(shí)施地点从(cóng)一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再(zài)将该(gāi)项目的(de)实施地点变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从(cóng)传(chuán)艺(yì)科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)的(de)建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提(tí)升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再(zài)融(róng)资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投入(rù)“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的(de)投入打水飘(piāo)、投资效率(lǜ)低下(xià)以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也(yě)仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过去(qù)了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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