5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(sh什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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