调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调(diào)油im医学上是什么意思(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qùim医学上是什么意思)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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