自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售(s李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译hòu)持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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