上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可(kě)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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