2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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