核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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