财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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