美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政策上