5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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