公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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